“救”與“治”：中國股市出路何在？

“救”與“治”：中國股市出路何在？ 

新華網北京１１月３０日電（記者潘清、李云路）諸多經濟指標顯示中國宏觀經濟環(huán)境逐步回暖，Ａ股卻一路下探近四年新低。連日來，中國股民的心情隨越來越令人費解的股市走向一起跌向谷底。當失望、焦慮、困惑成為主導市場的情緒，公眾不禁發(fā)問，中國股市能否在“救”與“治”之間尋出一條出路。

過去的幾個交易日里，Ａ股持續(xù)走弱。自１１月２７日失守２０００點整數(shù)位之后，上證綜指一直在近四年的低位徘徊。

按照２月末年內高點時的水平計算，短短９個月間滬指下跌超過兩成，滬深兩市總市值“蒸發(fā)”近４．４萬億元，超過總市值排名Ａ股前三位的中石油、工商銀行、建設銀行之和。

在股指不斷下探的同時，對于“救市”的討論在網絡上持續(xù)升溫。“基于Ａ股市場當前惡劣的基本面，市場要想憑借自身的力量來告別‘１時代’幾乎是不可能的事情。除了宏觀面的政策因素之外，股市本身也要有實質性的救市措施出臺。”財經評論員皮海洲在微博中說。

然而，對于什么樣的措施才能“救市”，答案似乎越來越模糊。以往屢屢奏效的匯金公司增持和藍籌公司回購，并未對市場產生積極介入的示范效應。證監(jiān)會高層對于“具備罕見投資價值”的高調喊話，也沒能帶來想象中的“藍籌行情”。

旨在倡導長期投資的紅利稅差別化征收，曾被部分市場人士視為“重大利好”。但在新政落地后的首個交易日，Ａ股表現(xiàn)冷淡，滬指在盤中創(chuàng)下４５個月新低。

新股擴容速度的加快，一度被認為是導致股市低迷的罪魁禍首。然而即使ＩＰＯ進入漫長的“空窗期”，Ａ股也仍難以避免繼續(xù)下跌的命運。

一些網民用“融資者笑、投資者苦”來形容當下的中國股市。這可以解釋為何三分之二的Ａ股賬戶處于空倉狀態(tài)，上周每１００個開戶賬戶之中只有３個賬戶仍在交易。

知名經濟學家成思危表示，救市是政府對市場進行干預，并不值得鼓勵。而在一些業(yè)內專家看來，傳統(tǒng)救市模式或許能暫時緩和股市的低迷，卻治標不治本。長此以往，只會令股民徹底喪失信心，并終將危及資本市場的長期發(fā)展，無異于“飲鴆止渴”。

“救市”之外，“治市”成為Ａ股能否走出低迷的又一重要命題。

尚處于“幼稚期”的中國股市，有著種種先天缺陷和后天頑疾。發(fā)行市盈率畸高刺激著企業(yè)的ＩＰＯ熱情，也導致了熊市中“大小非”仍瘋狂拋售；退市機制失靈令眾多垃圾股得以混跡于市場而“不死”，并頻頻成為炒作對象；分紅水平過低使得股民幾乎只能從價差中獲益，Ａ股投機風也因此屢禁不止。

“要想讓股市真正走上良性發(fā)展的軌道，就不能僅停留在‘救病’的水平上。我們必須找到‘病根’對癥下藥，方能‘救命’。”中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示。

針對新股發(fā)行這一“病灶”，業(yè)內專家們開出了一劑劑藥方，包括對新上市公司首發(fā)流通股比例下限和實際控股股東的普通股持股比例上限作出明確規(guī)定，控制“大小非”的規(guī)模；建立新股考察期或預備期制度；建立發(fā)行人承諾期回購制，讓上市公司回購價格持續(xù)低于發(fā)行價的股份等等。

除了自上而下的監(jiān)管，建立自下而上的全民監(jiān)督機制，也被認為是凈化市場環(huán)境的另一個重要途徑。

按照美國證券交易委員會公布的“新舉報機制”，如果舉報人提供的原始信息能夠幫助成功破獲涉案金額超過１００萬美元的金融案件，則可獲得涉案金額１０％至３０％的獎勵。美國證券監(jiān)管機制將此類舉報人形象地稱為“吹哨者”。

“資本市場本身是一個趨利的市場，對市場的管理應該利用這種趨利特性。”財經評論員周俊生說，“吹哨者”的存在可讓申請上市的企業(yè)如履薄冰，不敢弄虛作假。這個制度可以讓企業(yè)頭腦冷靜地認識到資本市場的錢不是好拿的，從而不再對ＩＰＯ如癡如醉。如此，Ａ股市場的融資壓力也可以減輕很多。

事實上，除了提高上市公司質量、抑制盲目融資沖動之外，Ａ股尚有更多傷病亟待診治。從落實退市制度實現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰，到提高分紅水平改變融資與回報的失衡狀態(tài)，再到打擊內幕交易保護普通投資者利益。在持續(xù)的低迷中，中國股市期待著從更多充滿智慧的“治市”良方中尋找到出路。