稅收優(yōu)惠有望助推長(zhǎng)期資金入市 或包含養(yǎng)老金

稅收優(yōu)惠有望助推長(zhǎng)期資金入市 或包含養(yǎng)老金

企業(yè)長(zhǎng)期證券投資收益所得稅或有調(diào)整空間

本報(bào)記者 趙靜揚(yáng)

國(guó)務(wù)院辦公廳近日發(fā)布的《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，逐步擴(kuò)大各類長(zhǎng)期資金投資資本市場(chǎng)的范圍和規(guī)模，按照國(guó)家稅收法律及有關(guān)規(guī)定，對(duì)各類長(zhǎng)期投資資金予以稅收優(yōu)惠等。專家表示，目前資本市場(chǎng)相關(guān)稅收的調(diào)整空間不大，上市公司股息紅利個(gè)人所得稅已實(shí)行差別化稅率，但企業(yè)的長(zhǎng)期證券投資收益所得稅可能有調(diào)整空間。稅收優(yōu)惠如果與保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”、養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)改革等配套，有助于推動(dòng)保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金入市。

稅收優(yōu)惠有引導(dǎo)作用

2013年起，上市公司股息紅利個(gè)人所得稅按持股時(shí)間長(zhǎng)短實(shí)行差別化稅率。持股時(shí)間超過(guò)1年的，稅率為5%；持股時(shí)間為1個(gè)月至1年的，稅率為10%；持股時(shí)間為1個(gè)月以內(nèi)的，稅率為20%。在差別化稅率實(shí)施前，上市公司股息紅利個(gè)人所得稅的稅率為10%。企業(yè)股票轉(zhuǎn)讓凈所得并入企業(yè)的應(yīng)稅所得，繳納企業(yè)所得稅。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求表示，目前資本市場(chǎng)相關(guān)稅收的調(diào)整空間不大。紅利稅和印花稅的調(diào)整空間不大，有可能做調(diào)整的是長(zhǎng)期投資資本利得（指企業(yè)的長(zhǎng)期投資收益所得稅），但目前尚不確定。

上海證券交易所此前發(fā)布的《滬市上市公司2013年度現(xiàn)金分紅專題分析報(bào)告》稱，現(xiàn)行紅利稅政策形成的交易成本相對(duì)偏高，投資者通過(guò)現(xiàn)金分紅獲得投資收益的意愿不強(qiáng)。部分市場(chǎng)參與主體認(rèn)為該政策對(duì)增加投資者紅利凈收入的實(shí)際效果有限，也有投資者認(rèn)為紅利稅作為一種稅后稅，既存在不合理的重復(fù)征稅情形，還存在稅賦不公平情形，個(gè)人投資者要交紅利稅，機(jī)構(gòu)投資者不交紅利稅。建議著眼市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，著眼于支持資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)大局，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)金分紅稅收政策，減輕投資者的紅利稅負(fù)，充分發(fā)揮現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)性機(jī)制作用。

雖然稅收調(diào)整空間有限，但吳曉求認(rèn)為，稅收優(yōu)惠對(duì)長(zhǎng)期資金投資還是能起到一定的引導(dǎo)作用。

業(yè)內(nèi)人士表示，如果出臺(tái)針對(duì)長(zhǎng)期投資資金的稅收優(yōu)惠，將有助于提高險(xiǎn)資入市的積極性。日前公布的保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”提出，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過(guò)投資企業(yè)股權(quán)、債權(quán)、基金、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式，在合理管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等發(fā)展提供資金支持；研究制定保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金相關(guān)政策。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金是典型的長(zhǎng)期資金，稅收優(yōu)惠對(duì)其資產(chǎn)配置將產(chǎn)生重要引導(dǎo)作用，目前保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)的資產(chǎn)配置占比仍有很大的提升空間。

需配套措施支持

吳曉求指出，就降低企業(yè)融資成本而言，對(duì)長(zhǎng)期資金投資資本市場(chǎng)給予稅收優(yōu)惠更多的是一種補(bǔ)充、輔助性措施，需要與其他措施配套才能真正降低企業(yè)融資成本。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，不同投資領(lǐng)域的回報(bào)高低不同，對(duì)資金的吸引力也不同。某一領(lǐng)域的稅收優(yōu)惠能對(duì)吸引資金起多大作用，要將它與其他領(lǐng)域能給予資金的回報(bào)進(jìn)行對(duì)比。如果加上稅收優(yōu)惠以后，資本市場(chǎng)的投資回報(bào)仍趕不上其他領(lǐng)域的回報(bào)，那么稅收優(yōu)惠可能起不到作用。稅收優(yōu)惠對(duì)吸引長(zhǎng)期資金入市在一定程度上起到作用。但有些行業(yè)的回報(bào)比較高，即使資本市場(chǎng)提供稅收優(yōu)惠，但可能抵不過(guò)高回報(bào)行業(yè)的吸引力。

趙錫軍表示，資金的供求投向由市場(chǎng)機(jī)制分配，稅收政策更多地起引導(dǎo)作用，不能只靠稅收優(yōu)惠來(lái)解決問(wèn)題。要降低企業(yè)融資成本，從稅收減免的角度來(lái)看，既可以將優(yōu)惠給予資金提供者，也可以給予資金接受者。

業(yè)內(nèi)人士表示，要吸引長(zhǎng)期資金入市，除給予稅收優(yōu)惠外，最根本的是要不斷推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展，通過(guò)一系列行之有效的措施，切實(shí)提高資本市場(chǎng)對(duì)投資者的回報(bào)，增強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力。投資者的短期投機(jī)行為不利于企業(yè)融資。資本市場(chǎng)如果長(zhǎng)期資金缺位，將導(dǎo)致市場(chǎng)估值體系不合理，“散戶化”的投資者群體將加大市場(chǎng)波動(dòng)，不利于形成理性的投資理念。此次《意見(jiàn)》提出對(duì)長(zhǎng)期投資資金予以稅收優(yōu)惠，有利于為資本市場(chǎng)提供增量資金、改善投資者結(jié)構(gòu)、提高市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)作水平，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

有助推動(dòng)養(yǎng)老金入市

分析人士表示，稅收優(yōu)惠有助于推動(dòng)養(yǎng)老金入市。目前我國(guó)基本養(yǎng)老金制度存在的問(wèn)題包括：部分個(gè)人賬戶資金被借支，長(zhǎng)期“空賬”運(yùn)行；部分地區(qū)養(yǎng)老金入不敷出；養(yǎng)老金大部分以銀行存款形式存在，不能有效地實(shí)現(xiàn)保值增值；國(guó)家財(cái)政難以負(fù)擔(dān)養(yǎng)老金的缺口。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)401(k)計(jì)劃中的養(yǎng)老金投資占比長(zhǎng)期在90%以上，其中投資于股票、風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)、私募股權(quán)投資（PE）等權(quán)益類產(chǎn)品的比例高達(dá)60%。作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，養(yǎng)老金投資于上市和未上市公司，參與公司治理，提升公司管理水平，能提高經(jīng)濟(jì)整體的質(zhì)量。同時(shí)，養(yǎng)老體系的健全有利于釋放更多消費(fèi)潛力，擴(kuò)大內(nèi)需，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

分析人士建議，應(yīng)科學(xué)運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老金，實(shí)現(xiàn)保值增值。公共養(yǎng)老金注重安全性和流動(dòng)性，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金則兼顧安全性與成長(zhǎng)性，兩者屬性不同，應(yīng)據(jù)此設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資組合，通過(guò)科學(xué)合理的投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。對(duì)長(zhǎng)期資金入市給予稅收優(yōu)惠，將降低養(yǎng)老金投資成本。作為追求絕對(duì)收益的長(zhǎng)期資金，養(yǎng)老金對(duì)稅負(fù)的變化應(yīng)較為敏感。