16萬億地方債限額意味著什么

16萬億地方債限額意味著什么

十二屆全國人大常委會第十六次會議29日表決通過了全國人大常委會關(guān)于批準(zhǔn)《國務(wù)院關(guān)于提請審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額的議案》的決議。其中外界關(guān)注的2015年地方政府債務(wù)限額鎖定16萬億元，預(yù)計債務(wù)率為86%。

分析人士認(rèn)為，盡管債務(wù)規(guī)模較2013年有較大幅度的攀升，債務(wù)風(fēng)險還在可控范圍內(nèi)。在明確地方政府債務(wù)規(guī)模后，地方債未來的置換情況也就相應(yīng)明確，地方債定價應(yīng)更加市場化。

地方債務(wù)風(fēng)險可控

此次獲批的2015年16萬億元地方政府債務(wù)限額，實際就是目前地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)。該限額由兩塊構(gòu)成，一塊是截至2014年末的全國地方政府債務(wù)余額15.4萬億元，一塊是今年3月全國人大批準(zhǔn)的2015年地方政府債務(wù)新增限額0.6萬億元。

從公布的數(shù)據(jù)來看，政府兜底的債務(wù)規(guī)模從2013年半年末的10.89萬億上升到15.4萬億，增長41.4%，而政府不直接兜底的負(fù)有擔(dān)保責(zé)任和可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)從2013年半年末的7.01萬億增長到8.6萬億，增長22.7%。

地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)規(guī)模增長較快。上海財經(jīng)大學(xué)教授鄭春榮稱，主要原因是部分或有債務(wù)轉(zhuǎn)成了直接債務(wù)。一些地方政府在上次債務(wù)審計時，將部分地方政府債務(wù)統(tǒng)計成或有債務(wù)，隨著時間的推移，這部分債務(wù)顯現(xiàn)為直接債務(wù)。當(dāng)然，地方政府可能在2013年債務(wù)審計時，隱瞞了部分債務(wù)，未納入統(tǒng)計，在2014年的債務(wù)甄別中，這些債務(wù)被納入統(tǒng)計，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模的攀升。另外，財政部也允許地方政府在建項目繼續(xù)融資，避免“爛尾”，也在一定程度上增加債務(wù)規(guī)模。

盡管債務(wù)規(guī)模較2013年有較大幅度的攀升，但是在鄭春榮看來，債務(wù)風(fēng)險還在可控范圍內(nèi)。他認(rèn)為，在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，我國的地方政府債務(wù)資金大都投向公益性的基礎(chǔ)設(shè)施，這些固定資產(chǎn)投資將極大降低未來的交通成本、勞動力成本，提升國民產(chǎn)出水平，也必將增加財政收入，順利歸還債務(wù)本息。同時考慮到中央政府債務(wù)規(guī)模較小，因此，我國政府（包含中央政府與地方政府）的債務(wù)總規(guī)模并不大，債務(wù)風(fēng)險是可防可控的。

此次獲批議案明確將債務(wù)率不超過100%作為我國地方政府債務(wù)的整體風(fēng)險警戒線。財政部部長樓繼偉向全國人大常委會作說明時表示，預(yù)計2015年末，全國地方政府債務(wù)的債務(wù)率為86%，風(fēng)險總體可控，但也有個別地區(qū)債務(wù)風(fēng)險較高。

市場決定地方債定價

新的預(yù)算法實施后，地方政府唯一合法的舉債形式只有地方政府債。對于政府兜底的存量15.4萬億元地方政府債務(wù)，將逐步通過發(fā)行地方政府債來替換。今年地方政府債置換發(fā)行規(guī)模3.2萬億元主要就是用于替換今年到期的地方政府債務(wù)量。

專家表示，明確地方政府債務(wù)規(guī)模后，地方債未來的置換情況也就相應(yīng)明確。地方政府債的真正問題在于信息不夠透明和定價不夠合理，未來地方債定價應(yīng)該跟著市場變化進(jìn)行調(diào)整。

2015年3月，財政部推出首批1萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度，以地方政府債替換地方政府到期需償還的債務(wù)。雖然發(fā)行利率遠(yuǎn)低于到期債務(wù)，但是發(fā)行還算順利，直到8月7日發(fā)行的10年期遼寧債出現(xiàn)流標(biāo)。遼寧債之后，陜西、廣東、甘肅等地雖然成功足額發(fā)行了地方債，但是發(fā)行利率完全貼近國債的歷史一去不復(fù)返。

中金固定收益研究報告指出，近期公開發(fā)行的地方政府債，一般都比國債高10-15bp，盡管離合理的20-40bp溢價還有一定差距，但已經(jīng)有所改善。只要地方政府債定價更為合理化，那么就會有更多銀行以外的投資者去投資地方政府債，包括銀行理財，那么地方債對市場的供給沖擊壓力就會減少，畢竟理財?shù)呐渲眯枨蠛軓?qiáng)，只是因為地方債定價不夠合理且流動性相對較差，理財?shù)馁Y金無法投資到地方債上。

中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇在接受上證報記者采訪時說，大規(guī)模地發(fā)行地方債是有挑戰(zhàn)性的，定價應(yīng)該根據(jù)市場的變化進(jìn)行調(diào)整。用市場力量確定合理的地方債務(wù)水平，進(jìn)而提升地方債務(wù)的使用效率和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率。

民生固收分析師李奇霖認(rèn)為，債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整暗示債務(wù)置換可能還有后續(xù)動作。在剝奪融資平臺政府融資功能的過程中，部分在建項目的后續(xù)融資通過銀行貸款補(bǔ)充。中期來看，地方政府債務(wù)規(guī)范管理有利于約束地方融資需求，推動無風(fēng)險利率下降。

海通宏觀分析師姜超表示，置換額度封頂，國債價值提高，債市長期向好。（記者 李苑 張玉）